GameStop multiplica por 2,5 sus acciones y amenaza con OPA hostil sobre eBay

GameStop ha solicitado a sus accionistas autorización para ampliar el límite de títulos que puede emitir hasta 2.505 millones de acciones, lo que supone multiplicar casi por 2,5 el techo actual de 1.000 millones. La petición se enmarca en la oferta de adquisición lanzada por la compañía para hacerse con el 100% de eBay por un valor de 55.500 M$ (47.335 M€) en efectivo y acciones, una operación que el consejo del marketplace rechazó por considerarla "ni creíble ni atractiva".

La ampliación que Cohen necesita para moverse

GameStop mantiene actualmente 448 millones de títulos en circulación. Una vez descontados los ya comprometidos, la empresa solo puede emitir 268 millones adicionales bajo el límite vigente, una capacidad insuficiente para una operación de la magnitud de la oferta sobre eBay. La propuesta que se someterá a votación en la próxima junta general elevaría ese techo hasta los 2.505 millones de acciones, de las que 5 millones corresponderían a capital preferente y el resto serían ordinarias, según el comunicado presentado ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC).

El consejo de administración de GameStop ha querido despejar las alarmas sobre una posible dilución masiva inmediata. "Consideramos que nuestro capital es valioso y no tenemos intención de emitir nuevas acciones a la ligera. Una reserva de acciones autorizadas garantiza que GameStop pueda actuar con decisión cuando surja la oportunidad adecuada", reza el comunicado firmado por el consejo. La ampliación es, en ese sentido, munición estratégica, no una señal de disparo inminente.

eBay dice que no. Cohen dice que da igual.

El consejo de administración de eBay descartó la propuesta antes de que llegara a tomar impulso formal. La valoración ofrecida fue calificada de inviable en términos de credibilidad y atractivo por parte del equipo directivo del marketplace. La respuesta de Ryan Cohen, presidente y consejero delegado de GameStop, no se hizo esperar: amenazó con convertir la operación en una OPA hostil, un mecanismo que permite al comprador saltarse al equipo directivo del objetivo y trasladar la propuesta directamente a sus accionistas.

La estrategia es clásica en el mundo de las fusiones y adquisiciones cuando el objetivo se resiste: presionar a los accionistas del marketplace para que fuercen a su propio consejo a negociar o, directamente, para que acepten la oferta sin mediación del equipo directivo. La decisión de Cohen de activar esa vía convierte la operación en uno de los movimientos corporativos más llamativos del sector tecnológico en lo que va de año.

El peso de la historia 'meme'

GameStop no es una empresa tecnológica al uso. La cadena de tiendas de videojuegos y electrónica de consumo protagonizó en 2021 uno de los episodios más insólitos de la historia reciente de los mercados financieros: impulsada desde foros de internet —especialmente Reddit—, su cotización se disparó de forma exponencial en cuestión de días, poniendo en jaque a fondos de inversión que habían apostado en corto contra la compañía. El fenómeno de las acciones 'meme' convirtió a GameStop en un símbolo de la economía especulativa de la era digital.

Desde entonces, Ryan Cohen asumió el control operativo de la empresa y ha intentado reconvertirla en un actor con proyección más allá del retail de videojuegos físicos. La oferta sobre eBay es la apuesta más ambiciosa de esa reconversión: una operación que combinaría la base de usuarios y la infraestructura de marketplace de eBay con la red de tiendas y la comunidad de GameStop, aunque los detalles estratégicos de una eventual integración no han sido detallados en la documentación presentada ante la SEC.

Qué cambia con más acciones autorizadas

Ampliar el límite de títulos autorizados no equivale a emitirlos de forma automática. Es una habilitación que el consejo puede ejercer en el momento que considere oportuno. En el contexto de una OPA parcialmente instrumentada en acciones, sin embargo, contar con capacidad de emisión suficiente es condición necesaria para estructurar la contraprestación que se ofrece a los accionistas del objetivo.

La ampliación buscada por GameStop le proporcionaría el margen necesario para diseñar la estructura definitiva de la oferta, ajustar la proporción entre efectivo y títulos y responder a las exigencias que puedan imponer los reguladores o el propio mercado a lo largo del proceso. Si Cohen activa la vía hostil, esa flexibilidad accionarial pasa de ser conveniente a imprescindible.

No se ha detallado el calendario previsto para la junta general en la que se someterá a votación la propuesta de ampliación, ni los términos concretos que adoptaría la oferta en caso de que Cohen formalice la vía hostil.